导语：2023年行至年末，又到了复盘行情、展望来年的关键节点。12月21日，在华福证券联合财联社和猫头鹰基金研究院举办的“财福人生”财富管理高峰论坛上，数位业内公、私募机构嘉宾通过圆桌讨论的形式开展了一场深刻的头脑风暴，洞察权益市场投资脉络，展望来年机遇，以更好地助力投资者把握结构性投资机会。

　　财联社12月24日讯（记者刘超凤）近日，华福证券财富管理高峰论坛暨“财福100”合作管理人峰会在上海召开，本次活动聚焦于宏观环境变化和2024年资本市场投资趋势等议题，不少人士提到明年可以多关注多元资产配置策略。

　　本次活动的第二个圆桌论坛“新视角下的多元资产投资”中，邀请了思勰投资创始合伙人兼总经理吴家麒作为主持嘉宾，黑翼资产创始合伙人兼总经理陈泽浩、念空科技首席投资官兼实控人王啸、华福资管固定收益部总经理徐翔、博道基金量化投资部总经理杨梦、万家基金副总经理乔亮作为分享嘉宾，就如何帮助投资者分散风险、获得超额收益展开对话。

　　针对大热的微盘股，王啸和杨梦都认为微盘股风格是β，具有一定的周期性，当前处于上升周期，未来将大概率出现回落周期，当前中小市值行情大概率走到后半段。

　　股票结构比股票仓位更重要

　　思勰投资创始合伙人兼总经理吴家麒表示，从类别上来说，分享嘉宾有做公募基金的、券商资管的也有做私募基金的；从投资类别来说，则又覆盖了股票量化、CTA 、债券等等，非常符合多元投资的特点。

　　针对多元化投资，黑翼资产创始合伙人、CEO陈泽浩表示，“多元投资是从长期资产配置的视角出发，即投资者要从长期落脚，根据资产的本质属性和市场环境来调整配置逻辑。总的来说，多元投资是一种长期战略，需要考虑不同资产类别之间的相关性和互补性，以及它们本身的属性和预期收益。”

　　陈泽浩补充道，从量化投资的角度来看，除了股票多头策略之外，还有股票市场中性、股票衍生品策略、金融期货、商品期货、CTA策略和期权策略等。在长期投资视角下，股票资产和商品期货具有很好的互补性，而一些期权衍生品则可以增强投资组合的效果。

　　作为券商资管的从业人员，华福资管固定收益部总经理徐翔表示，固定收益的多元投资配置主要以“固收+”的形式体现，过去主要是以“固收+股票”或者“固收+转债”的形式，收益弹性来自于股债轮动。当前环境下，需要控制向下的风险同时保持一定的弹性。一方面可以考虑一些高弹性资产（比如限亏型的衍生品、雪球）来控制向下的风险；另一方面是积累优质的固定收益类资产，利用这一块安全垫进行进攻，最大不会亏损到本金，在控制亏损的情况下向上博取收益。

　　相比于私募基金，公募基金的工具非常受限，私募基金能做的CTA、商品期货、股指期货，公募基金很多产品要么不能投，要么能投的额度非常受限。从多元资产来讲，公募基金能做的就是股票和债券。

　　华福资管固定收益部总经理徐翔

　　万家基金副总经理乔亮认为，现有的20多万亿元居民存款中，很大一部分将随着股市回暖转到资本市场，尤其是类固收+产品，公募固收+产品的前景非常广阔。股票结构比股票仓位更重要。在固收+产品中，正常固收+的中枢为20%，正常二级债为20%或以下。这种情况下，控制仓位的灵活性相对较小，而选择股票的结构差异很大。此外，量化投资在公募固收+产品中有很多应用场景，包括构建选股模型和债券端模型。未来，公募量化投资是个非常有前景的市场。

　　微盘股风格或难以延续

　　今年微盘股是个非常热的话题，收益表现较好。针对微盘股，念空科技首席投资官、实控人王啸认为，“微盘股其实代表一种投资风格，类似于2020年年末和2021年年初的大市值风格，微盘股更像是当前小市值风格的延续。”

　　博道基金量化投资部总经理杨梦也认为，“微盘股是今年非常火的风格，从收益来源看，它是极致的小市值+反转的β，要赚到微盘的钱，它需要以比较高频的方式，把已经涨上去的非极致小市值股票卖掉，把跌下来的极致小市值股票买进。在过去两年的市值下沉和偏反转效应叠加下，构成了微盘股指数两个最核心的β。”

　　至于微盘股风格是否会延续，杨梦表示，“我们倾向于认为，中小市值行情大概率走到了后半段，量化基金业绩里，阿尔法属性含量的高低，决定了其能否平顺地渡过后半段的潜在波动。”

　　王啸也补充道，“风格其实就是β，在量化投资人看来，能被定义为风格就意味着它具有周期性。因此，如果选择微盘股风格，就要清楚地知道自己买的是β，同时要了解β目前处于上升周期，那么未来一定会有下降周期。”

　　AI浪潮引领量化发展机遇

　　作为黑翼资产的掌舵人，陈泽浩提到，“从市场情况来看，量化策略的发展方向正从简单变得复杂，且越来越复杂。量化模型大体上也是沿着这个思路发展，从小模型到中模型又发展到大语言模型。目前，量化行业最大的机遇是AI技术升级浪潮。”

　　作为公募基金从业者，乔亮表示，“我认为私募量化跟公募量化完全是两种不同的策略，之间的区别好比公募量化与公募权益。公募量化不能使用衍生品、CTA等策略，同时交易频率或换手率也低得多。公募量化受到严格的合规限制，不能做反向交易，一般来讲换手率中位数是年化10-20倍，而私募量化换手率在80倍左右。因此，公募量化更注重行业研究，深挖个股并集中持股。”

　　王啸很早就在国内从事量化私募行业，在他看来，“股票量化要实现良好的超额收益，需要经历多个环节，包括特征编写、筛选、拟合、预测、优化、持仓、算法交易等，机器学习的拟合工作只是其中之一。在金融数据信噪比低、信息含量低、不稳定性高的情况下，机器学习在量化领域的应用仍面临着诸多挑战。机器学习并非追求更先进的算法或更好的算力，而是需要在算力、算法等方面达到平衡，这是量化投资面临的最大挑战。”

　　博道基金是从私募转公募的基金公司，其量化团队有十年的公私募实盘经验，今年更是在多因子模型中引入了AI全流程框架。杨梦表示，“正因为博道基金兼有公募、私募的特征，底层因子层面一直以来都是量价和基本面并重。多因子模型框架方面，我们发现，AI全流程框架和传统框架在收益率预测方面具有一定的互补性。这两年整体偏反转行情，量价比较好，AI流程里面量价含量更高，表现出来弹性更大。如果市场回归到基本面强势的阶段，相对可控的传统框架就会有优势。”