《投资者网》特约国金证券(600109)财富领航员 毛锐

上周三早盘三大指数集体低开。开盘之后，创业板指和深成指持续震荡走低，沪指也在平盘线上弱势震荡。午后，沪指也开始震荡下探，指数集体走低直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别大跌1.31%、2.18%、2.62%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）36家，显示市场情绪较低；个股涨跌比809：4077，个股平均涨幅-1.37%，亏钱效应显著，两市成交额10218亿，较前一交易日缩量6.23%。北上资金小幅净流入逾6亿。

此前，锐叔在早评中预判6月应该依然是磨底行情，并在大盘连续反弹之后，尤其是沪指达到3270左右筹码峰压力位后，连续提示大家轻仓者观望、重仓者在节前适当减仓。而从端午节前最后三天的走势来看，完全符合锐叔的预判，尤其是在节前最后一天的大跌之后，沪指已快被打回到反弹启动前的位置，平均股价指数也将四分之三的反弹成果给抹去掉了。那么，端午节之后，市场又能否止跌企稳呢？

对此，锐叔在节前早评中也提到过，“节后的走势在很大程度上要看假期中和节后增量政策的落地情况”，此外，“假期中外围市场的表现，尤其是人民币汇率的波动情况，也会在一定程度上影响A股的节奏”。而从假期中政策面消息来看，较为平静，从外围市场的表现则偏利空。

首先，在当地时间6月22日，美联储主席鲍威尔在美国参议院银行委员会举行的听证会上表示，美联储的决策者认为，假如经济表现符合预期，即使政策利率已经达到适当的限制性水平，联储也将继续行动，“今年将适合再次加息，也许是两次”。在此消息影响下，美元指数连续两天大幅回升，离岸人民币汇率则跌了300多个基点并创阶段性新低，美股累计下跌1%左右，港股累计下跌1.6%左右，A50指数期货累计下跌0.8%左右，这会对节后A股市场情绪及北上资金的流入产生一些不利的影响。

此外，假期里还有两个消息偏利空。一是国内方面，经文旅部测算，2023年端午节假期，全国国内旅游出游1.06亿人次，同比增长32.3%，按可比口径恢复至2019年同期的112.8%；实现国内旅游收入373.10亿，同比增长44.5%，按可比口径恢复至2019年同期的94.9%。不过，将旅游总收入除以出游总人次，得出次均旅游消费不到400元，比预期的要低一些，也反映出当前消费降级之势，这在一定程度上，可能会影响到市场对经济修复的信心。二是外部方面，布林肯前脚刚访华完回国，后脚就传来美国拟进一步扩大对华半导体出口管制范围的消息。据日本共同社报道，知情人士透露，拜登政府计划扩大对中国全面半导体出口管制的范围，旨在配合日本升级后的限制。此前，日本决定将从7月起在现有清单中添加23种设备，其中部分将超出美国目前的限制，如先进制程所需的各种用于清洁、蚀刻的尖端设备。另外，荷兰也扛不住老美压力，据6月23日彭博社援引知情人士消息称，荷兰政府计划最快逾6月30日或7月第一周发布新的出口管制措施，将进一步限制ASML对中国大陆的芯片制造设备出口。虽然从长远看美国的遏制围堵将加速中国半导体产业链发展，但短期确实会增加一些新的困难。加上最近美国芯片股“全线熄火”，英特尔刚经历一年来最惨一周，AMD、博通已经六连跌，映射效应下，A股市场科技板块也会受到一些影响。

总体来看，端午假期消息面偏空，节后市场大概率会延续节前调整之势，技术上沪指和平均股价指数目前也回到了布林通道下半区，同时也再次跌破了所有中短期均线，意味着当前市场处于偏弱格局。因此在相应的操作层面上，还是应该延续节前偏防御的策略，即轻仓者继续观望为主，等待技术上新的企稳信号以及消息面新的积极信号；若今日大盘继续杀跌，重仓者此时再去减仓也有点晚了，可暂时等待后市反抽减仓机会。

板块和热点方面，上周三盘面上，行业方面，按不加权方式排序，仅电力、汽车类、供气供热逆势收涨，传媒娱乐、互联网、半导体等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，仅复合铜箔稍显活跃。

电力板块是节前最后一个交易日当中少有的还能逆势收涨的板块。电力板块之所以有如此表现，与天气因素又很大关系。根据中国天气网，6月以来，京津冀地区出现了两次区域性高温天气过程，分别在6月14日至18日和6月21日至24日，区域平均高温日数达9.5天。目前来看，6月27日至30日，京津冀地区还将有一次高温天气过程，预计京津冀地区的整个6月高温日数有望突破同期纪录——12.1天（1972年6月）。25日、26日，京津冀地区的高温天气将略有减弱，但从6月27日开始，新一轮高温又将上线。预计北京、天津、河北南部还会出现40℃以上的超高温天气，局地气温还有可能破极值。而连续极端高温全国用电负荷再创新高，目前南方电网今年最高负荷达2.22亿千瓦，接近历史最高，其中广西、海南用电负荷多次创历史新高；国家电网经营区域用电负荷也持续走高，近期最大用电负荷已达8.9亿千瓦。而在最新消息面上，据国家气候中心预测，未来三个月赤道中东太平洋(601099)将维持厄尔尼诺状态，海温指数持续上升，将在今年秋季形成一次中等以上强度的东部型厄尔尼诺事件。国家气候中心还通过分析历史数据发现，厄尔尼诺发展年夏季，华北南部、华中北部、华东中部、西北地区东部等地气温易偏高，部分地区高温日数可达30天以上。持续高温预计拉升用电需求，据国家统计局，我国5月发电量同增5.6%，其中火电同增15.9%，环比提速4.4个 pct；而水电大幅下降32.9%，降幅环比扩大7.0 个pct，且气象部门预计2023年夏季多地区降水偏少，或导致水力发电量减少。夏季高温用电需求攀升叠加水电出力不足，今夏我国火电预计将发挥重要压舱石作用，发电量有望保持较快增速。电力板块除了需求侧增长的驱动因素之外，对于其中的火电，煤价也是非常重要的影响因素。由于国内煤价自5月开始快速下滑，因此二季度火电燃料成本相比于哟季度有望实现明显改善。而在库存方面，终端电厂、港口库存双双高位。截至6月13日，南方八省电厂煤炭库存达3638万吨，同比增加610万吨，终端电厂库存高企；国内港口库存同样维持高位，截至6月16日，北方港煤炭库存为2637万吨，同比增长402万吨。高库存下，后续煤价恐怕仍然易跌难涨。电价方面，在2022年高煤价背景下，多地区年度交易电价实现高比例上浮。而受迎峰度夏期间电力供需偏紧影响，三季度月度交易电价及现货交易电价也有望实现上涨。总体来看，在持续高温天气下，电力板块中最为受益的火电板块，此外在电力整体供需偏紧的背景下，我国电力系统的建设也有望加速推进，其中电力电网数字化，以及不同类型电源、储能、用户侧调节能力提升是主要任务，能够有效提升电力系统灵活性，保证电力系统在供需变动时及时反应。

消息面上，6月21日，国新办举行促进新能源汽车产业高质量发展吹风会。工业和信息化部副部长辛国斌在会上表示，汽车产业变革的主要方向是电动化、网联化和智能化。他提到，未来将启动智能网联汽车准入和上路通行试点，组织开展城市级“车路云一体化”示范应用，支持有条件的自动驾驶，支持L3级及更高级别的自动驾驶功能商业化应用。这是继22年11月工信部等发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知（征求意见稿）》后，顶层设计进一步强化对高级智能驾驶的支持。在政策推动下，L3标准有望加速落地，带动主机厂加大高级智驾研发力度，提升智能化水平进而加强竞争力。而在产业方面，高级别自动驾驶技术的商业化进程也有驶入“快车道”的迹象，6月17日，百度旗下自动驾驶出行服务平台萝卜快跑获得坪山区正式授牌，在深圳市坪山区开展L4级无人驾驶商业化收费运营。据介绍，有别于此前的智能驾驶商业化试点，此次无人商业化试点牌照真正做到了车内无驾驶员、无安全员载人服务。此前，萝卜快跑全无人自动驾驶运营服务已在北京、武汉、重庆三城落地。而深圳是全国首个开展自动驾驶全无人商业化的一线城市。汽车电动化、智能化是大趋势，而相比电动化，汽车网联化、智能化变革涉及的领域更多，程度更深，想像空间更大。当前，智能化产业趋势正处于加速状态，根据高工智能汽车数据，自2021年一季度以来，L2级别智能车的渗透率从不足15%提升至约30%，单季度搭载量从约60万辆提升至约150万辆，为智能驾驶板块提供了强劲的驱动力。同时，根据高工智能汽车数据，2022年1-10月，国内市场乘用车前装标配L2+/L2++交付上险42.14万辆，前装搭载率为2.65%，显示出高级别智能驾驶正在逐步落地。在2023年上海国际车展期间，包括理想、小鹏、蔚来、长安、长城、东风等诸多主机厂均宣布将推出L2+级别的自动驾驶功能。预计后续在L2级别渗透率稳步提升的同时，L2+级别将迎来跨越式增长，智能车产业链高景气不改。而在技术方面，本轮汽车智能化全球引领者，或是TransFormer架构的大模型助推下推出低成本L3自动驾驶方案的特斯拉。TransFormer模型作为最强的特征提取器，加速大模型行业的发展，在自然语言领域获得突破性的成功。特斯拉借鉴其强大的特征提取能力，对多摄像头进行视觉融合，提出BEV（鸟瞰）算法，并通过占用网络算法实现2D->3D环境的实时建模以及路径矢量规划，全套模型参 数量达到7500万，最终实现端到端的感知算法和环境搭建。借助大模型带来的感知算法效率提升，降低对于激光雷达等高成本传感器的依赖性，从而有效降低高级别自动驾驶系统成本。基于TransFormer大模型驱动的BEV+占用网络算法或成为主流车企下一代自动驾驶算法技术方向， 高效率+成本下降有望推动渗透率进一步提升。总体来看，智能化产业趋势加速，今年下半年到明年或是这轮智能化新车上市密集时间窗口。基于目前产业跟踪，预计这波新车特征或是：1）符合L3智能化法规标准；2）城市NOA落地使用；3）成本下行至30万元以下，激光雷达不是必要条件。基于产业技术突破+政策持续推动，汽车智能化有望成为今年下半年汽车板块的投资主线之一，大家在后市可以跟踪关注一下。

操作策略：

受制于沪指3270左右筹码峰压力及平均股价指数22.6左右筹码峰压力，节前市场出现连续回调。短线来看，端午假期中政策面消息较为平静，市场对稳增长增量政策落地的预期有所落空，叠加外部利空因素，大盘继续下探的概率较大。中期来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但复苏的大方向未变，同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调，叠加美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于前述对短线走势的判断，建议：轻仓者继续观望为主，等待技术上新的企稳信号以及消息面新的积极信号；若今日大盘继续杀跌，重仓者此时再去减仓也有点晚了，可暂时等待后市反抽减仓机会。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）